達裏奧最新對話:爲即將到來的衰退做好準備,知道如何分散投資,這是最重要的

橋水基金創始人達裏奧近日和Impact Theroy節目的創始人Tom Bilyeu展开了一場對話。

達裏奧在9月13日曾撰文認爲,利率將可能大幅上升到接近4.5%-6%區間的高端,

而利率上升將對資產價格產生兩種負面影響:

1、現值貼現率,

2、由於經濟疲軟導致的收入下降。

他估計,利率從目前的水平升至約4.5%將對股價產生約20%的負面影響,而收入下降將產生約10%的負面影響。而經濟將會顯著放緩,弱於預期。

在這場對話中,達裏奧也對經濟衰退發表了觀點,且更多地從普通人的視角,介紹了自己多年工作中積累的一些經驗和應對之法。

在對話中,達裏奧總結道,無論是投資還是研究歷史的規律,都是出於自己的天性——極端地好奇。

對於普通人,達裏奧也誠摯地建議,第一步人們應該去探索自己的天性——了解自己喜歡什么、厭惡什么、擅長什么、弱點是什么。

根據自己的天性,再去選擇工作,如果這份工作還能恰好提供不錯的報酬,那么這樣的工作才是爲生活創造價值。

投資報精選翻譯、提煉了達裏奧的精彩內容及金句:

1.當貧富差距巨大,而經濟下行時,人與人之間會更容易產生衝突。

2.收入最高的40%的人在子女教育上的花費,是收入最低的60%的人的5倍,這既不公平也不富有成效。

3.總有一條途徑擺在那裏,只是你現在看不到而已,你必須得找到它。

4.要使你的熱情和你的工作一致……我喜歡看全局,但有些人喜歡看細節。

5.事實上,你可以擁有的比生活更多,如果你知道如何從一分鐘中得到更多,你就可以擁有更多。

6.奮鬥得好,你就能獲得你想要的,但逃避奮鬥不行。

7.我們反復得到的教訓就是,我們無法準確地預測未來會發生什么,你所不知道的事遠遠要比你清楚的事要多。

8.看在上帝的份上,不要過於固執己見!你認爲的不一定是對的。

9.如果你希望自己的生活成功,就不要做自己不擅長的事情。


爲即將到來的衰退做好準備


基於同樣理由的事情發生了一次又一次,但在人的一生中,你可能只經歷過一次。

如果你不去回顧歷史,看看這些事在歷史上是怎么發生的,那么你可能會陷入困境。

所以,這類事物的發生就像是一種“模式”,一種我們可以描述的“模式”,而我們在其中的一個節點上。

去了解歷史並不是簡單地意味着、你要去了解過去發生了什么,而是要知道它發生的機制是什么?

然後才能明白怎樣來處理它。

問:在提到所謂的“機制”的時候,什么因素是影響最大的?就現在而言,是疫情、地域衝突還是什么?

達裏奧:疫情的突發是一種偶然因素,我們來說說過去歷史上,在經濟下行時期最重要的三種情境。

一是,我們在長期債務周期的末端,央行已經無力像從前一樣嚴控貨幣政策。

央行無法降低利率,他們無法用傳統的方式,把錢準確地發到需要錢的人手中。

就像在1929年到1932年時,世界發生了債務危機。

它的發生就是由於在繁榮時期產生了過量的債務。

1932年時,我們實現了零利率。

當我們在1932年實行零利率——就像在2008年我們也這么做一樣——央行在不斷地印錢,同時买入金融資產。

問:這會令我很困惑,可否具體解釋一下,指的是什么金融資產?

達裏奧:絕大多數是債券。

央行可以买入債券,其中絕大多數是政府債券。


現在的情況可以與1932年債務危機時作比


問:如何用最簡單的方式來理解債券?

達裏奧:當有人借錢,並且承諾在未來幾年內還款付息,這就是債券。

所以,一個人的負債就是另一個人的資產,這種資產就是債券。

所以,在這個周期中會發生什么呢?

正常情況下,央行可以通過降低利率來刺激經濟,但當你達到零利率時,這個傳統方式就不再生效了。

上一次真正觸及零利率是在1932年,他們在1932年的動作和在2008年的動作幾乎一致——都是央行大量印錢並且买入政府債券。

而我們也在這么做。

問:所以這么做背後的邏輯是什么?

達裏奧:聯邦政府、企業和個人並沒有能力去印錢,但聯邦政府有權利決定他們向居民收多少稅,所以他們從居民手中收錢。

而他們可以把錢花在任何他們想要花錢的地方。

但是,他們並沒有能力去印錢,這是央行,即美聯儲的職能。

同樣,美聯儲也沒有權利代表國會去決定要把錢花在哪裏、怎么花。

我們要知道的是,在當下和在1930年代的危機中,人們包括企業都需要大量的支票。

這些支票從哪裏來呢?

我們得到的支票支持來自於兩方面。

政府說,我會爲失業保險支付更多錢,也會給小微企業更多的貸款支持。

那政府的錢從哪裏來呢?

確實,他們可以通過稅收。

但是,一旦通過收稅來獲得更多錢,那情況就會變得更糟。

所以政府只能借債,這也是赤字的由來。

接下來的問題是,當所有人手頭都很緊的時候,

誰會把錢借給政府呢?

於是美聯儲說,他們有權利印錢,他們會說,我來借給你錢。

於是,美聯儲把錢借給了政府,也借錢給了其他人。

這是一個重要的事情,當美聯儲可以輕易地印錢的時候,我們怎么能知道錢的價值會變成什么樣呢?

這也是所有人需要去面對的一個重要問題。

整體來看,每個個人、企業、政府都有確定量的收入和支出、存儲,大家都是類似的。

所以,如果他們的收入下降了,低於支出了,這就會讓他們陷入困境,除非他們有足量的存款。

所以,全世界,許多的實體都陷入了這樣的問題。

這也是爲什么美國政府希望能夠把支票發給居民,但問題是,現在很難決定,誰應該擁有這張支票,而誰沒有。

但如果政府不給居民和企業發錢的話,他們就會破產,因爲他們沒有那么多的儲蓄。

你可以看到,許多企業都破產了,爲了防止這一情況的發生,政府只能發錢。

所以,央行开始大量印錢,然後以貸款的形式輸入給了經濟。

央行在买大量國債的同時,也會購买一些企業債券,他們可能選擇一些公司,然後借錢給他們。


你可以把疫情想象成一場海嘯

海嘯結束了,但經濟破壞還留在原地


這在歷史上也曾發生過。

我們可以回顧,有幾個重要的方面。

第一方面正是我們剛才談論的。

第二點,巨大的貧富差距。

第三點,中國正在崛起,挑战美國的世界領先地位。

當你面臨這三者的共同作用時,相比於之前更爲無效的貨幣政策與信貸體系使得央行不得不印更多的錢,而這進一步威脅到了美元的價值。

另外,當貧富差距巨大,而經濟下行時,人與人之間會更容易產生衝突。

我們應該轉過頭去考慮,財富應該怎樣分配的問題。

而這將會改變稅收體系。

第三點,世界秩序發生了變化,美國不再是唯一具有支配地位的國家。

這三個情形現在共同存在,而我們處在由疫情導致的經濟下行期中。

你可以將疫情想象成一次海嘯,它發生了,然後消失。

但是,它帶來的經濟破壞仍將持續,這種經濟破壞是我們必須去理解和處理的。


普通人應該根據自己的收入儲蓄

做一個壓力測試


問:這種情況下,普通人該怎么做?

達裏奧:第一,看看你的收入、支出和儲蓄,

然後做一個壓力測試,確保自己的安全。

如果你失去了收入,或者收入驟減,你還能維持自己的生活維持多久?

你是否有儲蓄,能夠足以支撐這段時期的花銷?

你需要做的是計算,當處於更簡樸的生活方式下時,

只有當下的收入,多少個月,或者多少年,我可以維持這樣的生活。

問:歷史上有沒有好的參考對象,他們從容地度過了危機?

達裏奧:一個例子是羅斯福。

1929年到1932年,利率到零,央行印錢,貧富差距巨大,

他們坐下來然後得出了、如何讓經濟仍然平穩運行的方法,無論是通過稅收還是什么,羅斯福的體系被證明是有效的。

同時,這也有一定的風險,因爲世界在發生战爭。

德國,希特勒在1933年上台,左派和右派爲搶奪財富而爭鬥不休。經濟下行中,他們拋棄了民主,選擇了一位強有力的領導者來掌控國家。

這也是第二次世界大战的开端。


從投資的角度來說

你要去知道如何分散投資


問:從歷史的角度來看,你認爲什么是未來五年一定會發生的事?從普通人的角度來說,什么能力是現在最應該去鍛煉掌握的?

達裏奧:你的問題是從能力的角度,而非投資的角度。

我想,在任何環境下,我們反復得到的教訓就是,

我們無法準確地預測未來會發生什么,你所不知道的事遠遠要比你清楚的事要多。

從投資的角度來說,最爲通用的能力是,你要去知道如何分散投資,這是最重要的。

在生活的各方各面,

處理你並不知道的事情都要比處理已知的事情更加重要,因爲世界就是充滿了“驚喜”。

那么對於技能來說,你要知道如何自我滿足和保持靈活。

如果你的事業是在某一個領域,那么你應該拓展自己的技能使自己有能力改變事業。

這都落到了一點,你要知道如何去尋找途徑。


發掘理解自己的“天性”

並將其與工作相結合


問:我們知道你的事業非常出色,也經常去回顧歷史。從普通人的角度來說,如果我們想聰明地投資自己的時間,我們應該怎么去做?

達裏奧:對我來說,這主要從熱情出發,我要了解自己的天性,我酷愛做什么?

我的工作是否能與我熱愛的事情結合?

它是否能付給我足夠的報酬來滿足需求?

對我來說,我做這件事純粹出於熱情。

所以,如果你發現了能夠與工作結合得很好的熱愛的事,那很好。

問:你回顧歷史的行爲具體是哪方面?

達裏奧:對我來說,我的天性就是我極度地好奇。

我熱愛這份“遊戲”,它讓我去探索全世界,與世界交互作用,然後放手一搏。

我非常地好奇。

所以,不管你的“遊戲”是什么,那是你熱愛的事情。

你得去找到自己的天性,了解自己的角色,這不僅僅是去市場上找一份工作,你得先知道自己想要什么。

所以,我很難明確地說,適合我的事情一定適合別人。

當你問我的時候,我覺得,這對我來說是最重要的——有意義的工作和有意義的人際關系。

人際關系對我來說也很重要。

如果我的工作能夠滿足我的好奇心,是我所熱愛的,也支付我很好的薪水,還能讓我與一群很棒的人共事,那它就提供了價值。

你得知道,爲你提供價值的工作是怎樣的。

我喜歡看全局,但有些人喜歡看細節。

你得找到符合自己天性的事情。



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