中美股大背離,資金在抱團中等待希望

不知不覺,A股下半年首月秀在持續弱勢震蕩中收局。

由於國內外多種風險因素的持續壓制,這個月國內股市除了少部分熱門賽道外,很少能真正賺到錢的。

整個7月份,A股除了新能源幾乎一個能打的都沒有,太多概念都是一上車就後悔的一日遊行情。

在近幾天伴隨幾個重要事件的演變,國內市場又有點風雨欲來的意味。

A股抱團與分化,中概股與港股何去何從,美股是不是要反彈等,當下有太多關鍵點現在就需要好好思考清楚。


01

超級背離與分化


回顧這一個月來,全球市場都繼續在各種不確定事件中動蕩。

但與前兩月外跌內漲的背離不同,這個月A股與海外市場是外漲內跌,且是很明顯的跟跌不跟漲。

整個7月,A股與美股指數表現剪刀差接近15%,與其他主要市場股指也是非常明顯。即使是深陷能源和通脹危機的歐洲股市,以及匯率崩潰的日本股市,表現都遠強於形勢更加穩健的國內市場。

中外股市如此背離的背後,有很多重要變化因素影響。

首先,A股方面,是此前獨立行情反彈到高位後的回調訴求,同時疊加上半年政策紅利兌現期與基於宏觀經濟及疫情形勢的壓力,市場對下半年信心出現邊際減弱。

而對應的是海外股市,比如美股,盡管一直受壓制於極端通脹危機和加息擔憂不斷,給人的感覺非常像一篇水深火熱,但由於對這些利空的提前預期和消化能力太強,如今通脹出現短期形勢緩和之後,股市一切表現都逆轉過來了。

所以,做投資,任何時候都是在預期管理。對於利空在不同階段,對市場的影響不同,比如這次中美股市的反復背離,就體現得淋漓盡致。

其次,A股內部的分化很嚴重。

從行業板塊看,根據同花順A股76多個細分行業中,月內漲超5%的行業22個,其中幾乎都是電子和能源產業鏈,但下跌的行業板塊很多,幾乎都是下遊的各行各業,尤其與疫情有關的线下消費、醫療醫藥、地產等領域。

美股也一樣,除了少部分因爲業績影響導致下跌的巨頭,多數頭部的巨頭又漲了回來。但中概念卻是所有美股中跌幅最慘的一塊,即使其中不少是政策扶持的賽道,比如新能源車,在國內新能車概念股不斷飆漲的背景下,蔚小理都跌了十幾個點往上。

尤其是在近幾天因爲局勢看影響,中概股與美股大背離更加明顯。

港股作爲中概股回歸上市的集中地,也是以金融、地產、互聯網、醫療領域爲主的主陣地,盡管此前國家反壟斷最嚴監管階段過去,但這些板塊依然在重新適應自己的位置和業務變化,市場對它們未來發展的信心還處於弱勢修復階段,估值邏輯短期出現混亂。

前兩月這些領域好不容易一個個從至暗時刻走出來,迎來轉機,但沒想到美國的步步逼近、疫情的反復反撲、以及宏觀經濟形勢下行的慣性逼迫壓力都遠比預想中的還大得多,最終好不容易形成的信心,再次遭到挑战。

所有這些,都非常明顯得反應了中美關系之間、中國市場內部之間都還在面臨非常復雜難解的困擾因素。導致下半年的开局並沒有如大家所預期的再接再厲,繼往开來。

短期內,市場信心還需尋找依靠。


02

幾個關鍵變量


首先,上半年的宏觀經濟數據基本披露完畢,整體上在一系列努力之下取得了穩健的成績,但總體的增長幅度還是不夠強。比如GDP實現2.5%,這很能反應現實問題。

雖然已經明確把經濟目標改成了“保持經濟運行在合理區間”,但一定是“力爭實現最好結果”,所以下半年的經濟增長的政策驅動很可能會更高更強。

昨日,部署下半年經濟工作、定調下半年重點工作方向的政治局會議召开。

會議明確了幾個關鍵內容:

在對待疫情上,依然是嚴格防控,外防輸入內防反彈、堅決動態清零絕不松懈的態度。現在猴痘、BA.5等疫情在海外依然泛濫,不僅是防疫成本开支問題,也是對經濟活動开展繼續帶來壓力的現實問題。

在穩經濟方面,意味着下半年很多的工作路线沒有太多變化,但在力度上還有繼續加深,尤其是在擴內需、保經濟、穩物價、暢通物流、提高產業鏈優勢等方面努力,還有就是要加大力度規劃建設新能源供給消納體系,要壓實地方政責任,保交樓、穩民生。

這些,有好多是重要的增量方向和針對部分關鍵領域的監管態度拐點,但這些在二季度已經明顯开始在推進,從結果看,一些領域的傳導機制還需打通才能取得預期效果。

比如保交樓,促消費等方面。下行經濟周期下,居民更傾向於儲蓄而不是加大消費,但如果這一端無法有效振興,那么整個生產-流通-消費的經濟循環就難以暢通,導致很多上遊的政策刺激效果出現折扣打折。

所以這也是爲何下半年的着力點是擴內需。去想辦法提高老百姓的收入和消費能力。

目前可能我們很難清楚如何做到這一點,但要相信,既然定調了,那么一定能做到,即使做不到100%,那么基本達到目標也是沒問題。

這也就是說,下半年的消費端,肯定還會繼續享受政策紅利刺激。

但另一方面,現在國際地緣問題的衝突形勢加劇,一波未平一波又起,這幾天市場的關注點已經從西方轉移到了東方,甚至有點劍拔弩張的味道。

中概股以及港股之所以這幾天在美股大漲的背景下還跌那么多,上面的原因佔了很大成分,並不是內部監管又出問題,或者中報業績又爆雷(市場已經對業績下行有所預期)。

其實拋开這個上面這個因素,以及疫情衝擊和地產行業的不斷爆雷的利空壓制這些風險問題,互聯網平台、醫療、金融行業從近幾個月看是內在有邊際改善了的,起碼至暗時刻確定過去就是預期邊際改善的开始。如果沒有這些幹擾,它們會持續進行估值修復。

但無奈,外部不利因素的衝擊,似乎還遠沒有結束。

最近大家也發現了,又有幾家公司被國外機構針對性發布沽空報告,有點火上澆油的意味。

在投資角度,我們甚至需要去想一想,如果中美關系局勢真的再生變,對中概股,對港股股究竟意味着什么。

從2018年开始,中概股就开始陸續出現大面積、深幅度的市值跌落,國內的反壟斷和疫情衝擊只是加速了這個趨勢。

很多中概股從高點至今市值增發幅度都超過了80%,此前有過統計測算,這加起來是數以萬億美元計算的規模,代價不可爲不大。

但即使如此,短期來看,中概股可能還是要繼續接受考驗,並且它們可能還是會加快回港上市的步伐,加速從美股市場中脫離回來。

第三個關鍵變量在於中報業績。

從A港股目前披露的中報預告業績數據看,非常明顯的分化在於上遊企業基本都很賺錢,但中下遊企業的經營業績整體並沒有明顯改善,很多下遊企業上半年基本就是“給上遊打工”。

尤其消費端,盡管上半年國家爲了促消費給與非常大的刺激力度,又是補貼,又是減稅,很多下遊的基礎消費也進行了提價,比如糧油食品行業,但中報業績看,產品價格是上去了,銷量卻沒有提上去,最終成本端的擡升壓力並不能有效傳導下去,企業多數的中報業績繼續下滑。

比如免稅巨頭中報業績下滑了2成多,比如白酒行業中報普遍遇冷,又比如在同花順上統計了42家食品飲料企業的中報預期中,僅有15家業績預增或減虧,剩余都是預虧或下降的,就是說向好的比例僅有1/3。

所以回到开頭,這也爲何明確強調要以擴內需爲着力點的原因。

還有很多中報沒有明確披露,但秉着業績向來報好不報憂的風格,中報好業績的公司消息早就能出盡出了,剩下的多數是拖到臭媳婦見家婆的時候

也就是說,7月的A股走弱,也有市場對中報業績進行稱重的時候,只是大面積是重量不符合預期,就出現估值下調的變化。8月底才是A股業績披露完畢的時間點,後面還有很多還沒露面業績,所以市場的調整壓力還會是有的。

另外的風險變量是外盤的走強,尤其美股。

現在美國的高通脹問題出現了一定遏制,極端加息的步驟有可能放緩,那么之前大跌的美股就還有可能繼續估值修復。這就形成了強美元、強美股的優勢。

對於其他貨幣,比如港元,短期看還是有更多的動力去換成美元資產甚至去买點美股的,雖然港幣綁定美元保證匯率波動幅度,但一定程度還是對港股不大有利。

所以從上述看,8月份國內股市繼續震蕩調整,繼續與美股背離的概率還是挺大的。


03

在抱團中等待希望


說了那么多,那么接下來我們如何布局才比較穩妥?

其實現在市場早就用腳投票了——遠離沒有業績增長或改善預期的行業,去抱團成長確定性很高的賽道,其中最集中的在新能源產業鏈,其他幾乎都是打一槍換一炮的短线題材。

二季度來,由於資金再次扎堆在光伏、新能源車兩大領域的核心龍頭,大幅推高了這些核心的估值,透支了至少未來3年的業績預期,一如去年底的情況。

前陣子,隨着上市公司中報的進入披露期,明星基金機構的二季度布局方向也陸續曝光,但也被官媒再次報道機構扎堆,“盲盒基金”現象越來越嚴重。

現在資金學乖了,开始在全產業鏈細分領域進行邊緣挖掘,所以這段時間有大量的產業鏈小票被炒上天,導致妖股不斷。這些妖股,普遍在與新能源、新基建領域的細分賽道,起漲點市值在20-100億之間,原先業績很差沒關系,概念性感就行。

現實就是這樣,資金從來都是趨利避害,宏觀市場環境較差之下,大家除了抱團,誰也不敢去接那些還在遭受各種考驗的行業。

所以,不敢說下半年,但8月份資金還是選擇抱團少部分熱門賽道的概率會很大,即使它們已經开始高估。

但一些些賽道還是存在新紅利的,比如電池領域。

這兩周,Topcon電池和HJT電池搶過PERC電池的風頭,成爲漲幅最誇張的新寵,有不少月度漲幅超過30%。這背後是這兩種電池將在未來數年大幅度搶佔PERC晶硅電池的市佔率。

中國光伏協會預測,2030年光伏電池格局將發生重大變化:PERC晶硅電池市佔率將由2021年的87%降至36.7%,HJT單晶硅電池、n-TOPCon單晶硅電池市佔率將分別達到32.5%、24.1%,相對自身當前規模有幾倍增量。

其實,除了光伏產業,新能源車產業,不少新材料和高科技國產替代方面,也有不少這樣的機會,限於篇幅,這裏無法一一分析,去哪裏找機會,懂的都懂哈。

至於8月之後,還要等當下的關鍵風波停息,以及看政策刺激力度和導向的領域,等待其他板塊出現更加確定的邊際改善跡象。

否則,還是多看少動比較好。



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