2022年1月通脹數據點評:提振需求仍需加碼

1月CPI同比進一步回落至0.9%(前值1.5%,略低於市場預期的1.1%),較上月下滑的0.6個百分點中,菜肉貢獻了0.5個百分點,非食品消費品貢獻了0.1個百分點。

► 供給放量、需求偏弱帶動菜肉價格回落,食品CPI同比從-1.2%放緩至-3.8%。隨着南方蔬菜的供應上量,前期蔬菜供不應求的情況繼續得到緩解,1月蔬菜CPI同比轉負至-4.1%(前值10.6%)。節日需求較弱,產能仍在高位,養殖戶趁節日拋欄,豬肉分項CPI環比反季節性下降至-2.5%(過去3年均值3.87%),同比跌幅擴大至-41.6%(前值-36.7%)。

  非食品消費品CPI同比隨着PPI的回落而繼續回落至2%(前值2.1%)。而春節錯位以及就地過年影響削弱下,服務價格同比提速至1.7%(前值1.5%),其中家政、旅遊價格提速,租金、醫療服務價格放緩。

高基數和低新增帶動PPI同比進一步回落至9.1%(前值10.3%,略低於市場預期的9.2%),較上月下滑的1.2個百分點中,上中遊原材料價格拖累了1.5個百分點,而電力價格擡振了0.2個百分點。

能源方面,煤價在保供穩價下低位徘徊,1月煤炭开採和洗選業同比回落至51.3%(前值66.8%),OPEC增產速度放緩、中亞局勢擾動、利比亞設備檢修加上俄烏局勢升溫,石油开採和加工業PPI環比上漲、但同比放緩。

►  黑色金屬方面,盡管穩增長預期升溫,但年底產量壓減任務完成後供給約束邊際放松,加之高基數,黑色金屬冶煉和壓延加工業同比放緩。

► 有色金屬方面,銅庫存回升慢於預期,銅價高位震蕩,同比略有放緩,歐洲煉廠減產風險在冬季持續,鋁價回升,有色金屬冶煉業PPI環比升、同比持平。

►  電價方面,新年長協重定價,電力熱力生產和供應業價格同比上漲7.7%(前值4.8%)。

通脹回落除了保供穩價下高基數的影響,肉價的反季節性下跌、租金疲軟、黑色金屬現價不強等也反映需求依然偏弱,仍需穩增長政策加碼和實質性發力。1月信貸總量高、結構比較健康顯示信用改善跡象已經出現,但在地產變爲慢變量,而基建乘數下降,綠色、科創、數字經濟的乘數不強下,貨幣與財政和準財政仍需繼續發力。在疫情擾動與金融周期下行背景下,穩增長壓力相對較大。發達國家加快緊縮貨幣可能給資本流動和匯率帶來擾動,財政和準財政擴張或比單純貨幣放松更有利。



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