1月物價數據點評:消費價格偏弱

概 要

2022216日,國家統計局公布20221月物價數據,CPI同比回落至0.9%PPI同比降至9.1%

一季度通脹的主要關注點在美國,而國內通脹基本無虞。往後隨着國內穩增長政策持續加碼,基建投資存在超預期可能,需求反彈或拉動工業品價格在二季度附近出現上漲。

考慮到地產銷售的領先性,今年上半年地產投資大概率繼續形成拖累,疊加二季度PPI的高基數效應將來襲,PPI同比明顯反彈的可能性也不高。全年來看,穩增長是最重要的目標,貨幣政策也將持續積極,受通脹的掣肘有限。


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CPI漲幅弱於季節性


受季節性因素帶動,CPI環比上漲0.4%,同比繼續回落至0.9%食品類表現遜於季節性,非食品價格受到油價支撐。

1月食品CPI環比上漲1.4%受節日因素影響,鮮果、水產品和鮮菜價格紛紛上漲,但剔除豬價後,食品CPI環比漲幅整體低於季節性。豬價方面,節前生豬出欄加快,豬肉價格環比轉負至-2.5%

近日國家發改委監測到豬糧比價進入“過度下跌二級預警區間”,表示將視情啓動豬肉儲備收儲工作。若屆時啓動收儲,或可在短期提振豬肉價格,但整體生豬供過於求的格局仍然延續,近月豬價低位震蕩概率較高。往前看,我們依然預期行業深度虧損將繼續推動產能加速出清;而隨着行業產能的不斷出清,豬價周期向上拐點在年內來臨的確定性持續提升。

非食品CPI環比上漲0.2%,部分受到油價上漲支撐,但整體漲幅不及往年同期。其中,1月布倫特原油均價環漲18%,帶動汽油、柴油價格分別上漲2.2%2.4%,加上節前出行返鄉增加,交通通信價格環比上漲1.1%。受春節臨近務工人員返鄉、服務需求增加等影響,1月服務業CPI環比季節性回升0.3%,小幅強於2021年,但仍在歷史同期低位。

整體來看,消費品通脹並沒有看到明顯驅動力,在豬肉漲價周期啓動前,CPI同比仍將徘徊在1-1.5%的區間附近。


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PPI環比降幅收窄


1PPI環比降幅縮窄至0.2%,帶動同比回落到9.1%分行業看,排名最前的爲油氣开採,環比上漲2.6%,與國際油價的持續走強相關。新一輪油價上行开始於去年12月下旬,主要受益於海外疫情緩解、交通需求修復,而俄烏局勢緊張,則進一步助推了市場對供給端的擔憂情緒。而相比去年12月,煤炭、黑金、有色價格環比跌幅多出現收窄,甚至企穩回升。

從上下遊價格看,生產資料價格環比下滑0.2%,生活資料環比持平,其中耐用消費品類價格環比回升0.2%,但短期來看,仍沒有出現向下遊CPI價格進一步強傳導的跡象。

在去年12PPI環比初現回落(-1.2%)後,1月的環比降幅就已大幅收窄,而且近期商品多出現上漲勢頭,如何看待PPI的回落預期?

年初以來,工業品價格出現明顯上漲勢頭,截至215日南華工業品指數漲幅已接近10%。我們認爲,因保供政策持續發揮效果,供給端的約束已逐步消退,而政策層面對穩增長的密集表態,使得基建、地產等回暖預期較強,對工業品價格形成重要驅動。不過在煤炭、鐵礦石等價格上漲後,以發改委爲主的監管部門已連續出手穩定價格,可見今年政策保供穩價的力度仍強。

一季度通脹的主要關注點在美國,而國內通脹基本無虞。往後隨着國內穩增長政策持續加碼,基建投資存在超預期可能,需求反彈或拉動工業品價格在二季度附近出現上漲。

不過考慮到地產銷售的領先性,今年上半年地產投資大概率繼續形成拖累,疊加二季度PPI的高基數效應將來襲,PPI同比明顯反彈的可能性也不高。全年來看,穩增長是最重要的目標,貨幣政策也將持續積極,受通脹的掣肘較爲有限。



標題:1月物價數據點評:消費價格偏弱

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